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新股轉完成,完達山乳業距上市目標還有多遠?
來源:貝殼財經 作者: 2022-01-11 10:27:13 瀏覽:80次 【
  1月15日上午,農業科研“國家隊”中國農業科學院,牽頭成立了國家農業農村碳達峰碳中和科技創新聯盟,該聯盟是農業農村部主導建立的“國家農業科技創新聯盟”的又一重要成果。得益于在碳達峰、碳中和方面的突出貢獻,伊利成為了國家農業農村碳達峰碳中和科技創新聯盟中唯一一家乳品企業。農業農村部科教司副司長孫法..

  北大荒完達山乳業股份有限公司(簡稱“完達山乳業”“完達山”)近日向新京報記者證實,公司已完成6.6%股權的掛牌轉讓,受讓方為黑龍江省農投資本管理有限公司和黑龍江省大正投資集團有限責任公司。有分析認為,此次股轉有利于推動完達山上市。

  早在2019年完達山就提出“雙百億”目標,計劃在2025年前實現IPO上市。為掃清上市障礙,完達山乳業先在2019年結束與統一企業中國的“聯姻”,后在2020年4月完成IPO服務的招標采購。完達山董事長王貴曾于2020年10月公開表示要盡快完成上市工作,“完達山已到了破釜沉舟、背水一戰的關鍵時刻!

  然而多種跡象表明,完達山乳業過去一年日子并不好過。2021年,完達山乳業營收50.8億元,但凈利潤成謎。一份公開數據顯示,完達山營業凈利率有下降趨勢。而據市場知情人士了解,完達山液奶曾在2021年進行過市場費用壓縮,其現金流或存在一定的緊張問題。

  以完達山目前的營收和估值來看,其2025年完成“雙百億”目標無異于要在4年之內再造一個自己。分析認為,無論液奶的區域性突圍,還是嬰幼兒奶粉的全國布局,對于完達山來說均非易事。

  6.6%股權轉讓完成

  據完達山乳業證實,公司于2022年1月5日完成了6.6%股權的掛牌轉讓,成交金額為3.21億元。轉讓方為北大荒投資控股有限公司,受讓方為黑龍江省農投資本管理有限公司和黑龍江省大正投資集團有限責任公司,轉讓目的為“優化股權結構”。

  股權轉讓完成后,北大荒農墾集團有限公司持有完達山乳業64.728%的股份,黑龍江省八五0農場和八五七農場分別持股1.2707%,中國農墾產業發展基金(有限合伙)持股16.9533%,北大荒投資控股有限公司6.8773%,黑龍江省農投資本管理有限公司持股 4.9%,黑龍江省大正投資集團有限責任公司持股4%。

  乳業專家宋亮認為,此次股轉所得資金是為完達山未來兩年市場拓展、品牌拓展、技術研發等提供支持,有利于推動企業上市。而在香頌資本執行董事沈萌看來,此次股轉交易雙方都是國資委下屬企業,不會對完達山業績產生影響,目的更多是給完達山引入地方性國資股東,多元化股權結構,加強完達山與所在地政府之間的資本紐帶。

  資料顯示,完達山乳業始建于1958年,以從北京、上海調撥的750頭荷斯坦奶牛為基礎,建立了8511農場奶牛養殖示范基地,品牌由此誕生。2019年,完達山確立“雙百億”發展目標,即到2025年實現收入100億元、上市后市值超100億元。

  自重啟IPO后,完達山乳業的股權動向就深受業內關注,其第一次股轉發生在2019年12月。當時,統一企業中國控股有限公司(簡稱“統一中控”)宣布將昆山統一、武漢統一、成都統一持有的完達山合計9%股權,分別出售給中國農墾產業發展基金及北大荒投資控股有限公司,出售總金額為3.34億元。

  按照統一方面當時的說法,自2018年12月16日起,原黑龍江省農墾集團改制隸屬財政部,以求建立全國農業整合平臺,其下屬各個企業包括完達山等也將承擔該發展目標?剂拷y一中控現階段對于農業整合的經驗與資源,未能在北大荒農墾集團整合期間有具體貢獻,進而股權轉讓。

  如今伴隨完達山乳業第二次股轉的完成,沈萌分析認為,多元化股權、加強與所在地政府聯系,是對完達山長期發展的支持,在IPO方面存在一定正面的影響,對未來業績發展也是好事,但并不會決定能否IPO或是直接提升業績。

  IPO進程一波三折

  北大荒集團官方信息顯示,完達山乳業董事長王貴曾在2021年4月舉行的上市推進會上提出,推進完達山上市是提升管理能力、規范治理行為的必經過程,力爭實現2022年上市目標。如今2022年大幕已經開啟,留給完達山的上市準備時間頗為緊迫。

  根據公開報道,完達山近20年來多次沖刺IPO,但此前均以失敗告終。2000年,完達山首次傳出上市消息,并在此后3年里完成第一次上市輔導。2003年,完達山完成過會,擬公開發行6000萬股,募資4.2億元,但臨門一腳時,卻因董事長撤換導致無法報送材料而致IPO擱淺。

  2005年,統一方面出資3億元收購完達山15%的股權,雙方合作被外界看好。2007年,完達山A股上市計劃再次傳出,但隨后而來的三聚氰胺事件讓市場蒙上陰影。2012年3月,完達山被爆將變質和過期奶重新包裝上市。2016年4月,原國家食藥監總局公布嬰幼兒配方乳粉企業審計結果,完達山乳業雙城分公司在基粉進貨檢驗項目、出廠檢驗報告等方面存在缺陷。2018年11月,由完達山乳業子公司參股的煙臺完達山被爆工廠停產、資金鏈斷裂、背負巨額債務,部分資產隨后被司法拍賣。

  然而,一系列波折并沒有阻止完達山的上市步伐。根據北大荒集團官方微信2019年10月29日發布的文章信息,完達山的目標是在2025年實現營收100億元、市值100億元,并在2025年前實現IPO上市。2019年-2020年,完達山的重點是解決統一方面的股權問題、明確總部與事業部的管理邊界、組建牧業公司、規劃上市計劃及資本運作方案等。

  2020年4月,中國政府采購網接連發布兩份關于黑龍江省完達山乳業股份有限公司采購IPO服務的成交公告。其中,法律服務中標單位為北京大成律師事務所,會計服務中標單位為安永華明會計師事務所。這也標志著完達山乳業IPO事項的正式重啟。

  背水一戰

  按照A股主板上市要求,擬上市公司最近3年需連續盈利,因此經營狀況將決定完達山IPO的成敗。

  2020年12月,黑龍江省完達山乳業股份有限公司更名為北大荒完達山乳業股份有限公司。按照北大荒集團的公開說法,此次更名是完達山依托北大荒資源“開啟新征程的起點”。更名后,完達山乳業即在微信公號發布消息(現已刪除)稱,公司已提前完成2020年全年目標,取得營收42.5億元,同比增長13%;利潤5000萬元,同比增長24.2%。

  


  產權投融資交易服務平臺“權益匯”披露的完達山乳業近三年的收入情況。圖片/“權益匯”官方微博截圖

  時隔一年,完達山乳業董事長王貴在2021年12月20日的職工代表大會上透露,完達山2021年營業收入為50.8億元,同比增長19.3%,但并未公布利潤數據。據產權投融資交易服務平臺“權益匯”官方微博2021年11月29日公布的完達山乳業6.6%股權轉讓資料,完達山近3年平均收入為41.1億元,平均利潤為1.4億元。2020年,完達山營業凈利率為1.2%,而到2021年10月31日營業凈利率已降至0.58%。如數據屬實,則表明完達山獲利能力正在減弱。

  


  產權投融資交易服務平臺“權益匯”披露的完達山乳業財務狀況。圖片/“權益匯”官方微博截圖

  據東北某乳企銷售人員李先生從渠道了解,2021年10月左右,完達山液奶進行過一次策略調整,市場投入及給予經銷商的支持有所減少,進而導致東北部分區域經銷商、代理商與其中止了合作。而市場投入的收縮表明完達山或存在一定的資金緊張問題。

  李先生認為,2021年低溫奶市場整體下滑,完達山業績很難不受大環境影響。具體而言,疫情導致消費水平下降,電商對傳統渠道進行分流,實體店在乳企營收比重較大但實際銷量下降,種種因素導致企業經營成本上漲!熬秃帽仍瓉韺嶓w店營收100萬元,需要投入20萬元費用,現在營收下降到六七十萬,但20萬費用還得花,銷售團隊、經銷商都要維持運營。投入產出比不合理了,就會降低費用投入!

  據新京報記者此前探訪了解,東北液奶市場目前主要由伊利、蒙牛、新希望、完達山、輝山、光明、君樂寶、簡愛、卡士、天潤、惠豐、廣澤等品牌瓜分。隨著越秀集團重組遼寧輝山乳業成功并提出百億營收目標及上市計劃,東北液奶市場競爭態勢或進一步加劇。

  從完達山對外傳遞出的信息來看,市場壓力一定程度上迫使其IPO進程提前,即從“2025年前”明確到“2022年”。完達山乳業董事長王貴曾在2020年10月22日舉行的上市工作專題會議上表示,“在當前日益激烈的市場競爭大環境下,要盡快完成公司上市工作,培育更強的商業能力、資本運作能力、品牌營銷能力和市場競爭能力已迫在眉睫,完達山已到了破釜沉舟、背水一戰的關鍵時刻!

  針對公司財務數據,完達山方面1月10日回應稱暫時無法提供。

  “雙百億”目標實現有難度

  以此次6.6%股權的轉讓價格計算,完達山目前估值約為48.69億元。這意味著完達山想要在2025年完成“雙百億”目標,無論在估值還是營收上,都要在4年之內再造一個自己。

  此前,完達山乳業對實現“雙百億”目標制訂了明確的時間表和路線圖。根據北大荒集團官微2019年10月29日發布的文章信息,在東北,完達山有強大的品牌號召力,其液奶在黑龍江的市占率位列前三。2016年以來,公司奶粉和液奶兩項業務占總收入比例均在40%左右,具備“奶粉+液奶”雙主業運作的業務基礎。

  按照“雙百億”戰略規劃,完達山奶粉將布局全國市場,液奶將聚焦北方市場。對奶粉業務,完達山將實施“嬰配粉+成人奶粉”一主一輔發展戰略,預計到2025年實現收入46億元,其中嬰配粉36億元,成人粉10億元。液奶將做深做透東北市場,拓展華北市場,聚焦低溫奶及中高端常溫奶,將價值鏈上移,預計到2025年打造4款年營收5億元以上的大單品,液奶業務實現收入55億元,其中內生增長45億元,外延并購成長10億元。

  


  北京超市所售完達山產品。攝影/新京報記者 郭鐵

  在2021年7月舉辦的高寒生態奶業發展高峰論壇上,完達山乳業總經理張新坡透露,市場化、專業化、系統化是國資委對國有企業改革的要求,未來將根據“雙百億”戰略和IPO需求加快完達山奶粉、液奶品牌創新。

  目前,完達山在奶粉品類上形成了由完達山母品牌和“菁采”“元乳”嬰幼兒奶粉、“黃金季”中老年奶粉、“諸葛小將”兒童奶粉及特殊營養組成的“1+5”品類布局;在高端液奶領域開發“黑沃”A2蛋白有機純牛奶和“乳此新鮮”高端鮮奶!耙驗楫a地和運距原因,目前完達山高端鮮奶只能供給東北和環渤海、華北部分地區。未來完達山會針對學生、兒童群體做產品延伸!睆埿缕抡f。

  


  完達山推出的“黑沃”有機純牛奶和“乳此新鮮”高端鮮奶。攝影/新京報記者 郭鐵

  乳業專家宋亮認為,完達山最大的優勢在于奶源,劣勢則是市場終端動銷差。遼寧輝山債務危機爆發后,完達山液奶并沒有抓住占領東北市場的機遇,導致君樂寶等品牌乘虛而入,“如果能抓住機會,完達山今年業績或能達到百億!

  不過在前述乳企銷售李先生看來,遼寧輝山擴張時,液奶市場滲透率實際上已趨于飽和,輝山靠的是不計成本搶奪市場,因此其留下的不是真正的市場空缺。相比輝山,完達山液奶并沒有瘋狂鋪貨,市場做得比較理智,有一定章法,但突破現有銷售區域并非易事。在黑龍江,完達山可與伊利、蒙牛一較高低,但就整個東北市場而言,完達山與輝山仍屬于地方品牌。放到全國市場來看,完達山液奶產品差異化并不明顯,動銷中規中矩,“黑土”概念也幾乎是東北乳企“標配”,不具備顯著特點。

  “做奶粉的都知道完達山是老品牌,但其市場表現較為保守,在我們區域很少看到他們的產品!焙弦晃荒谭劢涗N商告訴新京報記者,完達山奶粉在全國市場均有鋪貨,但北方銷售情況要好于南方。在湖南地區,完達山僅在局部區域有所鋪貨,且多集中在夫妻店或3、5家規模的小母嬰門店,大型連鎖母嬰渠道很少與其合作。

  據該經銷商觀察,完達山奶粉缺乏品牌運營能力,市場投入基本以經銷商、代理商為主導,公司僅有部分費用投入,而連鎖母嬰渠道更喜歡以品牌方為主導進行推廣、宣傳和品牌支持。這也導致完達山無法進入母嬰連鎖門店銷售,只能通過代理商憑借高毛利進入夫妻店,長此以往給人以小眾品牌的印象,銷量和品牌都做不起來。

  宋亮建議,完達山需要通過上市契機建立內部管理機制,打破舊的制度,在市場終端下工夫,打造有能力的團隊,并從奶粉品類進行突破。

  針對上述問題,完達山方面1月10日回應新京報記者稱,目前完達山乳業在國產嬰幼兒奶粉企業中處于第二梯隊,市場占有率約2%。完達山將以“A2有機”“有機+低GI”在行業內開創新的細分品類,填補行業空白,提升整體產品競爭力和科技含量。對于如何實現“雙百億”目標,完達山曾于2020年11月發布“三年行動計劃”,目標到2023年實現國產奶源自給率100%,統籌發展液態乳制品和干乳制品,力爭進入中國品牌100強等。

  新京報記者 郭鐵


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